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首源投资发布2023年第二季投资展望。年初，美国通胀放缓，美联储的加息步伐转趋温和，高风险资产备受追捧。中国全面放宽清零政策后，市场情绪进一步升温，以致信贷市场估值不再反映任何全球衰退的风险。首源投资表示，仍然看好亚洲投资级别债券的信贷基本面，并且估计信贷评级不会出现重大变动。

首源投资指出，近期美国经济强韧，劳工市场维持紧张，职位增长带来惊喜。企业盈利继续处于理想水平，但首源投资表示对前景更加审慎。整体数据领先预期(特别是劳工市场数据)可能掩盖了美国经济的疲弱问题。有关情况或于2022年第四季已经出现，当时美国主要科技企业展开裁员潮，明显反映前景未如理想。

近月，美国进口量明显大幅放缓，同时亚洲出口量锐减。现时利率偏高，不少美国人陷于按揭利率高企的困境，楼市开始承受压力。随着消费物价暴升，实际可支配收入难免下降。就算未来通胀放缓，消费也会受到严重影响。首源投资估计，只要失业率维持于低位及经济不断增长，美联储就会继续于每次会议上将政策利率增加25个基点。首源投资相信，美联储难以在不造成衰退的情况下持续加息。换言之，衰退已经迫在眉睫，唯一的问题只是衰退的发生时间及深入程度。

面对俄乌战争及其他多项挑战，欧元区经济与美国一样维持稳定。不过，通胀继续构成严重问题，加上目前欧元区承受的影响比美国严重，意味着欧洲央行可能会维持强硬立场，并追上美联储的政策紧缩步伐。然而，欧元区随着俄乌战争持续而作出调整后，能源库存维持于高水平，故能更充分地应对能源冲击。假如战局加剧，上述情况应有助消除对通胀数据进一步急升的忧虑。

另一方面，日本于去年十月重开边境，可惜未能有效刺激经济活动强劲复苏。事实上，日本的增长动力更出现放缓迹象。受到全球需求转差，特别是欧美需求疲弱所影响，日本的出口量有所减少。纵然日本于过去三十年陷入螺旋式通缩，现时的高通胀环境对日本来说却不是好消息，原因是这次通胀是由物价，而非需求所推动。日圆疲软使问题雪上加霜，对消费构成影响。近日，日本银行表示不会因供应问题而改变货币政策。首源投资称，相信日本银行会继续改善日圆过分疲弱的问题，并在必要时逐步改变货币政策。

首源投资称，2022年底，市场憧憬美联储放慢加息，加上中国重启带动正面气氛，亚洲信贷市场延续强劲升势，投资级别债券估值领先历史平均值，仍然看好亚洲投资级别债券的信贷基本面，并且估计信贷评级不会出现重大变动。债券供应亦应维持疲软，有利债券需求及供应技术因素。如果美联储继续上调最终利率，亚洲投资级别债券的整体收益率将高达约6%，吸引力不容忽视。换句话说，尽管全球经济前景审慎，首源投资依然看好亚洲投资级别债券。

在中国房地产债券带动下，近期亚洲高收益债券表现出色，预期之后的增长将会放缓。首源投资认为房地产债券的低潮已经过去，但未来的预售数字必须大幅上升，才足以推动债券价格继续增长。此前数月，亚洲货币升势凌厉，之后市场开始反映美联储的最终基金利率上升，支持美元收复失地，导致亚洲货币回落。预期有关趋势将持续较长时间，亚洲货币进一步贬值将为投资者提供更吸引的入市机会。相比起发达市场，亚洲的通胀数据相对温和，估计大部分亚洲央行将暂停加息。

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