近期市场的成交量缩量明显,债市涨+股市跌的组合体现了投资者对4月以来疲弱经济数据的担忧。与此同时,TMT和中特的歇息伴随着新能源的上涨,投资者整体情绪较为迷茫和纠结。本篇报告对当前市场的两大纠结点进行探讨。
(相关资料图)
1. 当前市场的两个纠结点:行不行?追还是切?
纠结点1:股票还行不行?宏观预期转弱传导至市场表现为债券涨+股票跌。3月以来(截至2023/5/19下同)10年期国债利率持续下行,4月下旬有加速的势头,从3月初的2.9%左右快速下行至目前的2.7%左右;股票方面,3月以来A股震荡回调,万得全A最大跌幅为6.3%,结构上前期受益于疫后复苏的“出行链”表现显著弱于大盘,说明投资者对消费的表现转为悲观。债市走强而股市疲弱,这一组合综合反映了当下投资者对国内经济是否能够有效复苏的疑虑,以及对当下权益资产中短期走势的担忧。
纠结点2:追中特TMT还是切消费制造?除了对大势的担忧之外,投资者另一个纠结点在于如何选结构,在热点主题和前期调整较多板块之间感到无所适从。
年初市场交易主线从疫后复苏逐步转向TMT,主要受到ChatGPT落地以及国内数字政策的不断催化。今年以来传媒板块累计涨幅达39.4%,通信为29.0%,计算机为23.5%。除此之外,在政策的推动下,“中特估”成为今年市场上另一大投资主题,今年以来中特估指数累计涨幅达26.7%,受中特估催化,建筑、石化、非银和银行的涨幅均靠前。不过,TMT前期过高的热度已经开始降温,计算机和通信行业自4月初开始调整,传媒也在5月开始调整,最大回撤均超15%。对中特估而言,估值修复是前期上涨的重要驱动力,但当前中特估指数的PB(LF,下同)估值已经从年初的0.72倍一度上升至0.93倍,因而近期中特估指数也开始调整,PB小幅回落至0.86倍。
就在TMT和中特估两大主题休整的同时,前期调整较多的新能源板块显著走强。5月10日以来电力设备上涨3.8%,而万得全A同期下跌0.8%。新能源近期强势主要是因为经历较长时间调整后,板块估值回落较多,目前电力设备23年预测PE(wind一致预期,下同)仅19倍,龙头宁德时代仅22倍。同新能源类似的是,消费板块在长时间下跌后估值已经明显消化,食品饮料的23年预测PE仅为27倍,龙头贵州茅台的PE也已回落至29倍。在短期市场剧烈分化的现象面前,一方面投资者面对的是前期热点板块TMT和中特估的调整,犹豫是否需要抓住调整后的机会;另一方面投资者也在关心前期调整较多的新能源行情能否延续,消费股是否已经迎来配置机会,纠结是否需要切换至消费和制造上面去。
2. 回答1:远景是牛市,牛初多波折
针对投资者的上述两个纠结点,我们将一一解答,总结而言,我们认为A股牛市格局未变,中长期看权益资产依然是优选,结构上数字经济依然是第一主线,只是当下可以采取均衡配置的策略,详见下文分析。
牛市初期基本面不扎实,波折在所难免,强势板块调整是信号。牛市往往难以一蹴而就,我们在《好事多磨——23年二季度股市展望-20230401》中就提出二季度市场可能处蓄势阶段,近期市场的走势也印证着我们的判断。当前市场正处在牛市初期,就好比冬天已过、春天到来,气温整体已在回升,但短期温度仍可能上下波动。因此,市场短期可能出现宽幅震荡的情况,其背后源于牛市初期基本面还不够扎实,更易受到其他因素的扰动。根据前文分析,4月多项经济数据不及预期,说明国内基本面的复苏尚不扎实,这就使得投资者对股市的短期走向较为纠结,市场波动有所加大。
结构上也有信号,回顾历史,往往前期表现最强势的板块先调整,推动市场整体向上的动能趋弱。借鉴上一轮牛市(19-21年),当时5G引领的新一轮科技周期启动,硬件设备、5G基站相关领域在19年牛市第一波上涨期间表现最强。从牛市初期行情进入调整的情况看,涨幅最大的半导体产业指数于19/03/12日达到阶段性高点后高位震荡,并于19/04/02日开始下跌,基站指数、5G指数分别于19/04/19和19/04/22日自高位回调。本轮行情中最强势的TMT和中特估已经陆续开始调整,根据历史规律,这可能是市场阶段性休整的信号,不过休整也是蓄势的过程。
A股牛市格局未改,基本面复苏有望驱动市场更加稳健地上涨。从中长期看,我们在《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》中分析过,从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看,22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。历史经验显示,当五个基本面领先指标中至少三个企稳时,即可确认市场底部反转的信号出现。去年10月底时,我国大部分经济数据已经有所恢复,五大基本面领先指标中(货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比、地产销售面积累计同比)均已回升。
往下半年看,基本面有望迎来更强劲的复苏,从而支撑市场更加稳健地上行。宏观层面,本轮库存周期始于2019年3季度末4季度初,高点出现在2022年4月,根据历史上库存周期平均持续时间推断,本轮库存周期或将于23Q3见底。微观层面,23Q1全部A股归母净利润同比增速为1.4%,环比22Q4提升0.6个百分点;剔除金融后全部A股归母净利润同比增速为-5.9%,环比22Q4仍有下滑。综合看,我们认为A股盈利的低点逐渐显现,上行周期或已开启,预计Q2-Q4盈利稳步复苏,23年全部A股归母净利润同比增速有望达10-15%。在盈利逐季度改善的背景下,A股有望趋势上涨。
3. 回答2:今年主线是数字经济,阶段性均衡
数字经济是中长期主线。未来市场终会迎接牛市主升浪,相比于短期波折,着眼未来布局牛市主线更为重要。历轮牛市主线的基本要素是前期低估低配+政策与基本面的不断催化,我们从去年十月以来一直看好数字经济作为主线,既看好政策支持的力度,4月底的政治局会议提出要“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”,“夯实科技自立自强根基,培育壮大新动能”,并明确指出要“重视通用人工智能发展,营造创新生态,重视防范风险”;又看好技术变革,以ChatGPT为代表的AI大模型市场有望加速发展,亿欧智库预计23-25年我国AI芯片市场规模复合增速达31%。从持仓看,23Q1基金重仓股中TMT板块超配比例(相对沪深300行业占比)仍处在2013年以来低位,历史上公募基金调仓往往需要一年,例如 20-21年公募持仓从白酒转向新能源,借鉴公募基金大调仓经验看,公募基金对TMT板块的增持可能还未结束。
阶段性可以均衡。牛市主线行业并不会一蹴而就,预期与现实交织下主线行业内也会不断地去伪存真。我们从4月初以来提出TMT板块出现阶段性过热,未来行情或进入由业绩验证的去伪存真阶段,细分行业关注政策和技术两个方向:从政策线看,当前数字要素流通体系正在加快建立,政府有望加大对数字安全和数字基建的投入;从技术线看,ChatGPT为代表的人工智能应用落地,大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。此外,前期概念催化下“中特估”板块热度同样较高,未来行情或也将出现“去伪存真”的分化,我们认为可以关注中特重估三大可能发力方向,即关系国计民生的重大安全领域、举国体制支持的部分科技领域、部分盈利稳定、现金流充裕的国企。
均衡布局消费的结构性机会,关注医药和基本消费。促消费一直是目前政策关注的重点,后续关注消费的结构性机会。我们在《中国消费的韧性:没有日本式资产负债表衰退-20230506》中提出,资产端看,我国房产价格相对趋稳,居民财富大幅缩水风险较小;从收入端看,国内经济复苏将推动收入和消费意愿提升。因此我国消费仍具有韧性,预计今年社零总额增速有望达8-9%,22-23年两年平均增速为4-5%。从股市表现看,今年以来消费行业涨幅在所有行业中涨幅明显偏低,随着基本面改善,消费部分领域有望迎来向上的机遇。23年医药和基本消费部分子行业的盈利有望实现较快增长,结合海通行业分析师和Wind一致预测,预计23年医药板块中中药归母净利增速为20%、医疗服务为50%、创新药为30%,基本消费板块中食品加工为30%。
本文转载自“股市荀策”微信公众号,分析师:荀玉根、郑子勋、王正鹤;智通财经编辑:黄晓冬。
关键词:
- 海通证券:A股牛市格局未变 数字经济依然是第一主线 A股牛市格局未变,中长期看权益资产依然是优选,结构上数字经济依然是第一主线,只是当下可以采取均衡配置
- 推动成渝地区双城经济圈建设氛围浓 西洽会上,烙下更多“双城印记” 世界要闻 ▲5月18日,重庆国博中心,第五届西洽会四川展台,客商正在了解航天设备。记者崔力摄 视觉重庆5月19日,第
- pb、pe什么意思_pe pb roe是什么意思 当前信息 1、PE是指市盈率,也称为“利润收益率”,是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率,即:PE(市盈率)=每股
- 机器人论文5000字(机器人论文5000字资源) 人工智能的毕业论文范文人工智能的毕业论文范文篇一摘要:人工智能是20世纪计算机科学发展的重大成就,在许
- 湘西敬老院有哪些?湘西敬老院名单|前沿热点 吉首市(7家)1 吉首市排绸乡敬老院▪成立日期:2006年▪床位数量:30张▪所在区县:湘西土家族苗族自治州吉首
- 再见邓紫棋歌词字幕 再见邓紫棋歌词 今天来聊聊关于再见邓紫棋歌词字幕,再见邓紫棋歌词的文章,现在就为大家来简单介绍下再见邓紫棋歌词字幕,
- 述评:美国才是最大“风险”_全球热文 述评:美国才是最大“风险”,美国,日本,法国,霸权,七国集团
- 海口海口绿园仙民物流新城环境怎么样?海口绿园仙民物流新城买房还有什么前景? 海口绿园仙民物流新城怎么样?海口海口绿园仙民物流新城买房还有什么前景?海口绿园仙民物流新城房价及配套
- 天天百事通!Woj:湖人中锋班巴最快西部决赛G4或G5即可复出 直播吧5月21日讯据名记Woj报道,消息源透露,湖人中锋班巴最快西部决赛G4或G5即可复出。加上今日比赛,班巴
- 今年第2号台风“玛娃”生成!宁波人稳住,就在今天,它来了!-环球动态 本文转自【宁波晚报】;据中央气象台消息今年第2号台风“玛娃”已于昨天生成今年第2号台风“玛娃”(热带风
- 手机图片怎么压缩打包-怎么把图片压缩打包成文件|天天热议 1、把所有图片都放到一个文件夹中。2、2、把图片都放到一个文件夹中后,鼠标右键点击文件。3、3、点击鼠标
- 最高可领5万元!石家庄最新发布_天天报道 5月19日,石家庄发布《关于进一步加大人才引进力度助推现代化、国际化美丽省会城市建设的若干措施(试行)
- 孙兴慜:感谢热刺球迷一直支持我这样表现欠佳的球员 孙兴慜:感谢热刺球迷一直支持我这样表现欠佳的球员,英超,热刺队,孙兴慜,巴西足球,韩国足球,布伦特福德,英
- 世界即时看!手提式灭火器灭火的正确方法是 手提式灭火器灭火的正确方法是什么 今天来聊聊关于手提式灭火器灭火的正确方法是,手提式灭火器灭火的正确方法是什么的文章,现在就为大家来简
- 资源好到爆,刚与成龙合作完,刘浩存又将担任吴京新电影女主 环球速看料 说起刘浩存,她在娱乐圈的资源让多少人眼红,才出道了仅仅四年,却合作了无数大咖,一度成为了大部分女明星
- 国产新车品鉴:奥迪新款A4L正式上市 售价30.58-39.68万元 天天时讯 汽车现在已经越来越普及,基本上都快实现每家每户都有汽车了,那么汽车这么多的情况之下,我们在用车的过程
- 科创板换电概念股股票有这几家! 天天快资讯 截至5月19日,科创板换电概念股有博众精工、瀚川智能、DR瑞可达等3家。以下是南方财富网趋势选股系统为您整
- 滚动:大乔出装思路_大乔出装攻略 你们好,最近小未来发现有诸多的小伙伴们对于大乔出装思路,大乔出装攻略这个问题都颇为感兴趣的,今天小活
- 环球看点!旋转自动门_关于旋转自动门介绍 旋转自动门,关于旋转自动门介绍这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧!1、两扇或多扇门扇绕中心竖轴
- 天天热点评!武汉大学化学实验教学中心(关于武汉大学化学实验教学中心介绍) 1、武汉大学化学实验教学中心始建于1998年3月,是在化学与分子科学学院原各二级学科实验室基础上,整合相关